Что означает хеджирование в арбитраже
Хедж — это позиция, которая компенсирует ценовой риск другой позиции. В арбитраже вы занимаете две противоположные позиции по одному активу — одну длинную, одну короткую. Если цена растёт, ваш лонг зарабатывает, а шорт теряет поровну. Если цена падает — наоборот.
В теории вам всё равно, куда движется цена. Ваша прибыль приходит только от спреда между двумя позициями. В теории.
Почему арбитраж не "безрисковый"
Ваш лонг на бирже A. Ваш шорт на бирже B. Это отдельные компании с отдельными счетами. Они не знают друг о друге.
Биржа A видит: этот человек в лонге. Если цена упадёт на 20%, его могут ликвидировать. Биржа B видит: этот человек в шорте. Если цена вырастет на 20%, его могут ликвидировать. Ни одна биржа не знает, что вы захеджированы.
Идеальный хедж требует одновременного исполнения. На практике всегда есть задержка. Вы покупаете на бирже A в 10:00:00.000 и продаёте на бирже B в 10:00:00.350. За эти 350 миллисекунд цена может измениться.
В фьючерсных позициях обе ноги накапливают финансирование каждые 8 часов. Но ставки финансирования различаются между биржами. Ваша чистая экспозиция к финансированию меняется с каждым периодом. Механика платежа — в гайде по фандингу.
Как хеджировать каждый тип арбитража
Спот-спот арбитраж имеет период полной незащищённости: время перевода. В момент покупки на бирже A и до прихода токенов на биржу B вы в лонге без хеджа.
Для коротких переводов (BSC, Solana) и стабильных токенов риск минимален.
Держите средства на обеих биржах. Покупайте на A и одновременно продавайте на B из предпозиционированных средств. Перевод для ребалансировки позже.
Купите спот на A. Немедленно откройте шорт фьючерсов. Теперь вы захеджированы во время перевода. Когда токены придут на B и вы продадите — закройте шорт.
Спот-фьючерсный арбитраж — наиболее простой захеджированный арбитраж. Лонг спот на бирже A + шорт фьючерсов на бирже B. Ваша прибыль: спред между спотом и фьючерсами, плюс-минус финансирование.
Ваша спотовая позиция без плеча. Ваша фьючерсная позиция с плечом. При плече 5x на шорте рост цены на 20% не теряет 20% — он теряет 100% вашей фьючерсной маржи. Спотовая позиция выросла на 20%, но это на бирже A. Ваша фьючерсная позиция только что ликвидирована на бирже B.
Обе ноги с плечом. Обе ноги имеют требования к марже. Обе ноги могут быть ликвидированы независимо.
Одинаковое плечо с обеих сторон, максимум 2-3x. Это даёт буфер ликвидации 33-50%.
Не используйте 100% доступной маржи. Держите минимум 50% дополнительно.
Перед входом в любую сделку рассчитайте, при какой именно цене ликвидируется каждая нога. Если эти цены в пределах реалистичных дневных диапазонов токена — снизьте плечо.
Продвинутые концепции хеджирования
Идеально захеджированная позиция "дельта-нейтральна" — она имеет нулевую экспозицию к движению цены. На практике ваш хедж деградирует со временем из-за изменений ставок финансирования, накопления комиссий, разницы в проскальзывании и механики частичной ликвидации. Периодически ребалансируйте хедж.
Каждая позиция имеет свой пул маржи. Ликвидация одной позиции не влияет на другие. Безопаснее для арбитража.
Все позиции делят один пул маржи. Более эффективно по капиталу, но опасно — ликвидация одной позиции может каскадировать на другие.
Для арбитража используйте изолированную маржу на обеих ногах.
Если одна нога близка к ликвидации: немедленно добавьте маржу. Держите USDT готовым на обеих биржах.
Если спред значительно движется против вас: закройте обе ноги и примите убыток. Не держите и не надейтесь.
Если у биржи проблемы (простой, замороженные выводы): закройте здоровую ногу для снижения экспозиции.
Ошибки хеджирования
Самая распространённая и разрушительная ошибка. Ваши позиции захеджированы по ценовому направлению, но НЕ по риску маржи. При 50x движение цены на 2% против одной ноги = ликвидация. Хедж на другой бирже не помогает, потому что это отдельный счёт.
Вы входите в захеджированную позицию, планируя держать 3 дня. Вы рассчитали прибыль от спреда, но проигнорировали финансирование. После 3 дней выплаты финансирования по обеим ногам ваша прибыль от спреда исчезла.
Вы покупаете спот на $1,000 и шортите фьючерсы на $1,200, потому что стакан не заполнился равномерно. Вы не захеджированы — вы нетто-шорт на $200. Сопоставляйте размеры позиций как можно точнее. Держите разницу ниже 5%.
Вы рассчитываете, что спред 3%, а комиссии 0.5%. Прибыль выглядит хорошо. Но вы никогда не проверяете, при какой цене ликвидируется ваша плечевая нога. Цена ликвидации оказывается в 8% от текущей, а токен двигался на 8%+ внутри дня три раза на этой неделе.
Вы открываете захеджированную позицию и уходите. Ставки финансирования меняются, коэффициенты маржи сдвигаются, политики бирж обновляются. Хедж, который был прибыльным в понедельник, может терять деньги к четвергу. Проверяйте захеджированные позиции минимум раз в период финансирования.
Лучшие арбитражники — не те, кто находит самые большие спреды. Это те, чьи хеджи никогда не взрываются. Математика маржи и ликвидации под плечом — в правиле 5x.
FAQ
Что значит дельта-нейтральная позиция в арбитраже?
Это позиция с нулевой экспозицией к движению цены: лонг и шорт компенсируют друг друга. На практике хедж деградирует из-за изменения ставок финансирования, комиссий и разницы проскальзывания — его нужно периодически ребалансировать.
Изолированная или кросс-маржа для арбитража?
Изолированная маржа на обеих ногах: у каждой позиции свой пул маржи, и ликвидация одной не каскадируется на другие. Кросс-маржа эффективнее по капиталу, но опаснее для арбитража.
Чем опасен спот-фьючерсный арбитраж при плече 5x?
При росте цены на 20% спотовая нога заработает 20%, но шорт фьючерсов с плечом 5x потеряет 100% маржи — то есть ликвидируется, хотя позиция «захеджирована».
Насколько точно должны совпадать размеры ног хеджа?
Как можно точнее: если купить спот на $1,000 и шортить фьючерсы на $1,200, вы нетто-шорт на $200, то есть не захеджированы. Держите расхождение ниже 5%.